，软银创始人、社长兼会长孙正义趴在英伟达联合创始人兼CEO黄仁勋的肩头“痛哭”。图片来源：视觉中国
文 ｜ 温世君编辑 ｜ 孙春芳出品 ｜ 棱镜·腾讯小满工作室
11月12日，道琼斯工业指数冲上48431.57点的历史新高。相较于2023年初——也就是本轮美股牛市的起点，已经上涨了46%。
ChatGPT引爆的AI革命是本轮美股牛市的核心驱动力，纳斯达克指数的涨幅自然不遑多让。10月29日24019.99点的历史新高，相较2023年初翻番还要多：上涨了131.25%。
关键的支撑来自几家数万亿市值的科技股：不到三年时间，微软、苹果股价翻番，总市值双双攀升至4万亿美元上下；谷歌（ALPHABET-A）涨幅超200%，总市值站上3.5万亿美元大关…… 作为本轮美股牛市的核心旗手，英伟达的涨幅一度突破1300%，不仅成为三年13倍的超级牛股，更创下历史纪录，成为首家总市值突破5万亿美元的公司——创始人黄仁勋也顺理成章地登上全球华人首富的宝座。
但情况似乎在悄然发生变化：无论是黄仁勋，还是曾经的全球首富比尔·盖茨，都在减持自家股票。而借着这轮AI牛市大翻身，重夺日本首富的孙正义，却清仓了全部英伟达股票。这是为何？
特别是在11月14日美国证监会要求的“报表13F”截止日期之后，一批曾创造投资奇迹的“股神”们的减持清单也随之曝光。巴菲特退休前最后一次公开的调仓，卖了什么？长居美国加州的职业投资人“段菲特”段永平——曾创办小霸王与步步高，也是孵化出OPPO/vivo、小天才等一众步步高系企业的幕后大佬——最新的操作又是什么？
成功的投资正如穿过战时的雷区，即便万分警惕，也可能遇到潜藏的风险。这时候，比起去听别人说什么，更重要的是看别人做了什么。这就是孔子说的：听其言而观其行。
跟着股神抄最后一次作业？
“很多时候，我们的领导者和富人得到的运气远超他们应得的份额，而这些人往往不愿承认这一点。”距离退休不到两个月，95岁的巴菲特最后一次以伯克希尔·哈撒韦CEO的身份撰写了公开信。
作为一位长寿的富翁，巴菲特的运气确实不错。
巴菲特执掌伯克希尔·哈撒韦60年：市值增长5502284%，年化投资回报率19.9%。他也以1507亿美元（1.07万亿人民币）的身家，在全球富豪榜上排名第10。
自此以后，无论是奥马哈小镇每次吸引近两万人参与、如同嘉年华般的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会，还是已经坚持60载的《致股东的信》，都不会再出现巴菲特的声音。62岁的加拿大裔接班人会继续做这些事情，正如巴菲特公开信中所说：“格雷格·阿贝尔在年底的时候会成为老板。”
巴菲特退休，叠加美股这轮世纪大牛市到了关键时刻，伯克希尔·哈撒韦在上周最后一个工作日公开的持仓情况变化，其意义就不仅是股神的收官之作，更是他给全球投资者上的最后一课。
最新“报表13F”显示，2025年三季度，伯克希尔·哈撒韦再减持15%的苹果股票，单季度持仓市值降幅超百亿美元。这是继2024年第二、三季度大幅减持，2025年第二季度重启减仓后，又一次大规模抛售动作。即便如此，截至2025年三季度末，伯克希尔·哈撒韦仍持有市值超过600亿美元的苹果股票，依旧是其第一大重仓股。
卖出苹果的资金，一部分流入到巴菲特的科技“新宠”谷歌身上。虽然早在2017年巴菲特就曾公开称“错过了谷歌”，但真正对谷歌建仓，是在最近。2025年三季度，伯克希尔·哈撒韦买入了1785万股谷歌（ALPHABET-A）股票，市值43.4亿美元，一举跻身其前十大重仓股。
在科技赛道上的换仓操作，本质上还是不愿意错过这场尚未完结的AI盛宴。况且，对于投资股票而言，增长可能是更为关键的数据：
苹果和谷歌的营收体量已基本相当——苹果截至9月27日的2025年第四财季营收为1024.66亿美元，谷歌截至9月30日的2025年第三财季营收达1023.46亿美元。同样千亿规模，但同期营收增幅却不一样，苹果为7.94%，谷歌则是16%。
另一个有效指标是市盈率，市值与利润的比值，可理解为按当下公司利润计算的投资“回本”年数。从这一角度来看，谷歌目前不到28倍的市盈率，比苹果超过35倍的市盈率更“便宜”。
黄仁勋减持英伟达，盖茨大笔卖出微软
但相较于目前全球市值第一的英伟达超过52倍的市盈率，苹果也没那么“贵”。
支撑起英伟达如此估值的，自然也是其业绩。受全球AI大潮驱动，作为“基础设施”供应方的英伟达增长迅猛。截至2025年1月26日的2025财年，英伟达全年营收达到1305亿美元，增幅达到114%，毛利率更是达到75%。
截至2025年7月27日的2026财年前两个季度，英伟达季度营收分别达到441亿美元、467亿美元，同比增长分别为69%、56%。
虽然在业绩的驱动下，2025年至今，英伟达股价涨幅依然强劲，一度达到54.2%。但对于英伟达的老板黄仁勋而言，持续地卖出套现却没有停止过。
基于Wind数据计算，从2025年初到11月18日，黄仁勋个人在88个交易日都有卖出英伟达股票的动作，累计卖出829.7万股，持股总数降至7000万股以下。以11月17日收盘价计算，这些减持股票现值15.48亿美元。
值得注意的是，10月29日英伟达股价触及212.19美元/股的历史高点，黄仁勋同日向美国证监会提交的“报表4”——证券受益所有权变动声明显示，他当天通过七笔交易合计出售2.5万股，其中最高一笔以211.76美元/股的价格卖出477股。该日后，其名下持有的英伟达股票数量为6975.5万股。
这份表格同时还显示，黄仁勋名下持有的英伟达股票中，绝大部分（超5800万股）归属他与美国结发妻子在1995年就共同设立的“仁勋和洛丽·黄生前信托”。
另一位科技界知名的伉俪是比尔·盖茨夫妇。2021年盖茨与梅琳达离婚，2024年梅琳达卸任比尔及梅琳达·盖茨基金会联合主席职务。2025年该基金会正式更名为盖茨基金会，比尔·盖茨成为唯一负责人。
2025年5月，70岁的比尔·盖茨宣布将捐献几乎全部财产，目标是盖茨基金会在2045年停止运营前累计对外捐出2000亿美元。比尔·盖茨目前身家1036亿美元，位列全球第19位。
比尔・盖茨目前已向基金会捐赠含微软股票在内的资产超590亿美元，其个人对微软持股已经不足1%。
作为OpenAI的关键投资方，叠加先前就对云计算（可直接过渡为AI算力）的大力布局，微软也是本轮AI浪潮的明星股。从年初至今，微软的股价涨幅同样一度接近30%。
但就在三季度，盖茨基金会开始抛售微软股票了。
盖茨基金会提交给美国证监会的“报表13F”显示，2025年三季度，盖茨基金会出售了1700万股微软股票，持仓幅降65%。截至季度末，微软在盖茨基金会投资组合中的占比由27.27%降到了13.01%。期末盖茨基金会持仓的第一大股，是伯克希尔·哈撒韦，占比29.91%。
当然，无论是华人首富还是曾经的世界首富，他们减持自家公司的操作，虽然不等于对这轮AI浪潮“到顶”的判断，但至少也代表他们对在这个时点卖出的股价是满意的。
段永平卖了38%的英伟达，孙正义清空了
选择在今年卖出英伟达股票的，不仅有华人首富，还有著名的华人投资人段永平。
被认为由段永平管理的H&H国际投资，截至三季度末美股持仓总市值146.8亿美元。其“报表13F”显示，这位巴菲特的拥趸，做出了与伯克希尔·哈撒韦相似决策：在三季度将占投资组合超60%的第一重仓股苹果，微幅减持0.82%。
对英伟达的减持比例则更高。H&H国际投资单季度卖出了36.7万股英伟达，减持幅度达38.04%。至于原因，或许可以用段永平不久前在谈及苹果时的观点解释：“不便宜了”。
而日本首富孙正义对英伟达的态度更决绝——他是在韩日本人三代，因而也是全世界最有钱的韩裔。
这已经是孙正义第二次清仓英伟达。早在2017年，孙正义旗下的软银就曾以40亿美元买下英伟达近5%的股票，成为第四大股东。但随着2019年那次英伟达股价大跌，软银在当年以70亿美元的价格清仓了英伟达。拿下30亿美元的投资收益，落袋为安。
孙正义“错过”了13倍股英伟达的起飞，如果按照最高时超5万亿美元的市值计算，5%的股票就是2500亿美元。目前作为全球第30大富豪的孙正义，身家“不过”601亿美元。
2024年11月13日的英伟达日本峰会上，孙正义还为这场代价高昂的“错过”，趴在黄仁勋肩头“痛哭”。但很快到了2024年四季度和2025年一季度财报公布时，软银开始持续加仓英伟达——合计投入30亿美元，正是上次投资的利润。
但这次孙正义是短线操作。软银11月11日发布的2025年4—9月合并财报显示，其持有的3210万股英伟达股票已于2025年10月以58.3亿美元价格售出——基本算是翻了一倍。不算巧合的事实是，10月29日正是目前为止英伟达股价的历史高点。
当然，目前的孙正义押一个更大的注：2025年3月，软银领投了本轮AI浪潮的标杆企业ChatGPT母公司OpenAI的400亿美元融资。根据当时的投资计划，如果在年底之前资金可以全部到位，软银将取代微软，成为OpenAI的最大股东。
起码到目前为止，这位连续豪赌者，运气还不错。
（本文不作为任何形式的投资建议）
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